詳細了解 DEX 的工作原理、穩定交易對和卡爾達諾穩定幣生態系統
免責聲明：本文由 Minswap Labs 委託撰寫。 您不應將任何此類資訊或其他資料解釋為法律、稅務、投資、財務或其他建議。 本文所包含的任何內容均不構成 Cardano Spot/EMURGO Media 投資、購買或出售任何相關代幣或其他加密資產的招攬、推薦、認可或要約。
介紹
交易所是任何金融堆疊的基石，對於價值的有效流動至關重要。 去中心化交易所（DEX）繼承了交易所的功能，並為其添加了抗審查、去中心化、無需許可和安全等特性。 它們是點對點市場，允許在沒有任何中介的情況下進行代幣交易。
如今，即使在熊市中，DEX 的月交易量也達到 50B+ 美元，總交易量達到數兆美元。 我們之所以能走到這一步，是因為有兩個關鍵事件導致了 DEX 的普及。
去中心所每月交易量
Uniswap v1 於 2018 年 11 月推出，普及了鏈上交易。 與 Coinbase、Binance 或 NASDAQ 等使用訂單簿模型的中心化交易所不同，Uniswap 使用 AMM 模型。 該模型允許根據智能合約進行交易，非常適合流動性和交易量較低的長尾資產。 它的成功催生了數百個 DEX，並啟發了當前的去中心化金融基礎設施。
第二個創新是穩定幣和穩定掉期。 Uniswap V1 僅允許代幣與 ETH 的交易。 然而，許多用戶希望儲存財富並用美元交易代幣。 USDC 和 USDT 等穩定幣在加密貨幣用戶中變得司空見慣； 穩定的市值從 18 年 11 月的 5 億美元增長到 20 年 8 月的 16B 美元。 Curve Finance 開發了一種稱為穩定互換的解決方案，專門針對穩定幣對。 這促進了 DeFi 中穩定幣的成長！
穩定幣的爆炸性成長
** 讓我們更深入地研究 AMM、穩定幣和穩定掉期。 為什麼我們需要它們，以及它們如何提高鏈上交易的效率：**
AMMs
訂單簿的一個重要缺點是它需要匹配買家和賣家。 在流動性和交易量較低的市場中，您高度依賴專業做市商，或等待時間較長。
例如，今天（9 月 18 日）卡爾達諾交易量最高的代幣是 IUSD，它有 90 筆交易，交易量僅 36 萬美元。 這些交易的規模、方向和價格可能有所不同。 這種速度和數量對做市商來說不會那麼有吸引力，導致用戶等待時間較長。
** Degens 在訂單簿上交易 $Shibapepe10inu**
DeFi 需要一種模型，允許在無需許可的情況下列出任何類型的資產，同時保持良好的使用者體驗。 這就需要自動做市商（AMM）的誕生，它引入了點對點交易而不是點對點交易。 根據智能合約進行交易意味著您始終擁有交易對手，從而實現高效的用戶體驗和無需許可的市場。
流動池
AMM 引入了流動性池概念，讓使用者可以將資產添加到交易者可以進行交易的智慧合約中。 這些流動性提供者不需要進行定向押注； 他們可以添加資產來賺取費用，並以 50:50 的比例提取回來。 這將持有者變成了被動的做市商，允許社區和專案在無需許可的情況下引導市場。
流動性池不一定要求供應商像訂單簿那樣設定價格； 這些價格是根據演算法在內部找到的。 自動做市商有一種演算法來尋找向交易者報價並在內部發現價格。
AMM 演算法
有多種機制，最著名的是 Uniswap 推廣的恆定乘積做市商（CPMM）公式。 它遵循等式：x * y = k，其中x代表流動性池中一種資產的數量，y代表另一種資產的數量，k是常數值。
X*Y = K 讓您隨時可以找到價格
現在讓我們開始一些數學計算：
您有一個 ADA/iUSD 池； 假設您從 10,000 ADA 和 2,500 美元池開始。 每個 Ada 的起價為 0.25 美元； 現在，如果您想用 250 iUSD 逢低買入。 就是這樣
交易前池：10,000 ADA * 2,500 iUSD = 25,000,000 (x*y = k)
交易後池：x * (2500+250 iUSD) = 25,000,000 → X = 25,000,000/2750 = ~9,090 ADA
交易後池：9090 ADA：2750 iUSD
LP可以按照這個新比例提取部位，如果您添加10%的流動性，您現在可以領取909A：275 iUSD
簡單來說，
礦池使用簡單的演算法（x*y=K）來找到一個價格來一直向使用者報價； 它不需要任何外部價格供應。 該池以 250 IUSD 的價格交易 910 ADA，平均價格為每 ADA 0.275 美元。
本次交易後，池中剩下 9090 ADA 和 2750 IUSD，平均價格為每 ADA 0.3 美元。 礦池將向交易者收取額外 0.3% 的費用以促進此交易。
無常損失
註：LP 出售需求量較大的代幣，因此與持有相比會產生較小的損失。 如果 Ada 的市場價格從 0.25 美元變為 0.5 美元，礦池將：
ADA = 0.25 美元
池子：（1,000 ADA，250 IUSD）= 500 美元
持有：（1,000 ADA，250 IUSD）= 500 美元
ADA = 0.5 美元
礦池：（707 ADA，353.5 IUSD）= 707 美元
持有：（1,000 ADA，250 IUSD）= 750 美元
損失：$750 - $707 = $43
透過 LPing 而不是僅僅持有，您會損失 43 美元，稱為無常損失 (IL)。 這可以透過提供流動性賺取的費用來抵消。
流動性集中
流動性池接受您的代幣並根據曲線 x*y = K 提供流動性； 這意味著礦池已準備好以從 0 到無限大的任何價格進行交易。 然而，這有一個關鍵的缺點。 價格通常在固定的價格範圍內交易，範圍較長意味著流動性的集中度較低——缺乏集中度會導致在流動性仍然可用的情況下向用戶報出不好的價格。
像穩定幣這樣的資產，由於缺乏流動性和無緣無故的無常損失而遭受嚴重損失。 正常情況下，它們的範圍通常在 0.99 美元到 1.01 美元之間，這就是為什麼流動性應該集中在這個範圍附近。
這就是為什麼穩定幣需要創新和不同的演算法。 這讓我們想到了穩定交易對。
穩定幣交易對
Curve Finance 引入了一種稱為 stableswap 不變量的新演算法。 在深入討論之前，我們先了解一個更簡單的概念—恆和做市商。 它的工作原理是 x+y = K 的簡單公式。這導致所有流動性都集中在 1:1 的價格附近，這使得它們對於穩定資產更有效。
恆和做事商演算法
主要優點：
**無常損失低：**資產不失衡，不會產生IL。 （這不是真的；下面解釋）
**資本效率高：**集中池允許使用所有流動性。
**低費用：**由於缺乏 IL 和高效率，我們要求交易者收取較低的費用——一般為 0.04%，而其他貨幣對為 0.3%。
**低滑點：**交易者可以將一種穩定幣交易為另一種穩定幣，而不會出現高滑點。
**高流動性：**穩定幣是可靠的資產，在 DeFi 中被廣泛使用。 與大多數加密貨幣對相比，它們的流動性要高得多。
沒有IL？ 這聽起來好得令人難以置信，是的，因為事實就是如此。 CSMM 有一個限制，即您可能沒有其中一對的流動性。 在 Luna 崩潰之前，請考慮 UST <> USDC 池。 CSMM 將導致 LP 只留下 UST，而交易者則拿走所有 USDC。 這就是為什麼你需要一種機制來抵消這種情況。 這就是為什麼 stableswap 使用 stableswap 不變量。
穩定交換不變式
此不變量結合了 CPMM 和 CSMM。 它允許曲線在中間平坦，但也可以快速調整以更像 CPMM。 流動性集中，中間1:1交易，但一旦偏離高位，就更像CPMM了。 這提供了良好的流動性，並在脫鉤周圍設有護欄。
又到了數學的時間了。 讓我們以不同的方式呈現 CPMM 公式：
對於穩定幣和平衡池，X = Y。因此，
X*Y = X2
= (2X/2 )2
= (X+Y/2)2
= (D/2)2
因此，我們可以寫成 XY = (D/2)2 ，其中穩定狀態下 D = X+Y ，2 代表資產數。 如果池中有 3 個穩定幣，則公式將等於 XY*Z = (D/3)3
我們在這裡加入 CSMM 公式：
(X+Y) + (X*Y) = D + (D/2)2
注意：乘積公式在方程式中占主導地位，因為它是乘法。 為了讓 CSMM 變得重要，我們可以在 CSMM 端增加一個倍數。
K(X+Y) + (X*Y) = KD + (D/2)2
這裡的K是一個變量，根據礦池的餘額而改變。 它是根據常數 A 決定的，該常數由治理和池中存在的代幣決定。
如果池不平衡，則 K 減小，讓 CPMM 方接管。 如果是平衡的，CSMM 就可以正常運作。 這使我們能夠以接近 1:1 的比例交易資產，同時提供在 UST <> USDC 危機等不平衡條件下工作的防護欄。 穩定掉期確實存在滑點和無常損失，但對於價格恢復穩定的資產來說，它們的水平較低。
對於數學迷來說，這是一個通用的簡化公式：
既然科技已經不可行了，為什麼我們還需要這個呢？ 誰相互交易穩定幣？
為什麼我們需要穩定互換？
高效率交易
Stableswaps 解決了 DeFi 中的一個主要問題——路由。 資產通常在 BTC、Ada、USDC 或 USDT 等基礎對下進行碎片化。
如果您想從 Indy 轉移到 WMT，請交易 Indy/Ada 和 Ada/WMT 或 Indy/IUSD 交易 IUSD/Ada 交易 Ada/WMT。 原因是 Indy/WMT 礦池不存在或流動性太差而無法進行直接互換。
此外，穩定不一定只代表美元穩定。 它可以是 BTC 或 ETH 兩種類型，例如 AnetaBTC 和 IBTC 礦池。 這使得這些資產可以自由交易。
Stableswaps 讓市場內有效的路由和位址碎片化。 這提高了市場的整體效率。
掛鉤穩定性
另一個重要的方面是，它提供了各種穩定幣之間套利的場所並緊密掛鉤。 卡爾達諾上的穩定幣，如 IUSD 或 Djed，幾個月來一直脫離 1 美元！ 透過穩定掉期的流動性激勵，這可能會讓這些代幣重新回歸錨定狀態。
流動性挖礦
穩定的掉期池具有低滑點和低無常損失的特性。 這為用戶提供了獲得加密貨幣收益的最佳風險/回報比之一。 馬厩本身可以脫鉤或失去他們的支持，這與賺取國債收益率相比具有風險。
新穎的應用
合成協議是穩定幣和穩定掉期的大量用戶。 像 Synthetix 這樣的綜合協議允許穩定貨幣對和不穩定貨幣對之間的無滑點交換。 綜合交易協議將允許透過將美元兌換成 SUSD、SADA 和 ADA，將美元兌換成 ADA。 這需要兩次穩定資產互換，美元兌換SUSD以及ADA和SADA； 這種形式的交易仍然更有效率，因為穩定掉期僅收取 0.04% 的費用，而普通 AMM 則收取 0.3% 的費用。
衍生性商品交易主要以穩定幣對進行； 這需要一個有效的機制來結束交易。 穩定幣的效率可以解鎖這些以及許多其他用例。
總之，Stableswap 提高了生態系統的整體效率，同時為穩定幣提供了穩定性和流動性。 零售用戶、鯨魚甚至機構玩家都喜歡加密貨幣。 現在讓我們來了解卡爾達諾穩定幣以及它們的表現：
卡爾達諾上的穩定幣
穩定幣因其廣泛採用和廣泛應用而被稱為加密貨幣的「殺手級應用」。 它們被廣泛用於pa貨幣、DeFi、交易和財富存儲。 穩定幣的市值出現了顯著增長，在過去兩年內從 100 億美元飆升至驚人的 1250 億美元。
穩定幣根據基礎抵押品及其價格穩定機制的不同而有所不同。 卡爾達諾的主網上有兩種穩定幣：Indigo 的 iUSD 和 Coti 的 Djed。 兩者都是加密貨幣支持的穩定幣，具有不同的設計。 讓我們看看它們是如何運作的：
iUSD：
Indigo 擁有金庫，用戶可以在其中存入 Ada 並發行合成美元。 一旦 Ada 被存入金庫，協議就會利用預言機來確定抵押品的美元價值。 IUSD 可以根據允許的貸款價值進行鑄造，目前為 83%。
例如，您存入 1000 ADA：
第 1 步：Indigo 確定 1000 Ada = 250 美元
第 2 步：鑄造高達 LTV 的 80% → 200 美元 IUSD
如果您的抵押品低於所需的最低抵押品，則可以透過清算罰款來清算金庫。 如果您想償還貸款，您可以透過燃燒 IUSD 來收回您的 Ada。
Indigo 使用穩定池，可以立即清算 iAssets。 Indigo 社群將其 iAssets 集中在穩定池中，並在 Ada 價格低於清算門檻時確保回購。 這些用戶獲得 Indy 獎勵和清算懲罰獎勵。
這些金庫是超額抵押的，用戶存入的 ADA 必須多於他們可以鑄造的美元。 這確保了硬幣始終可以兌換為 1 美元。 然而，這是一種軟掛鉤，價值可能會因市場狀況而上下波動。 我們透過 IUSD 觀察到了這一點，該貨幣幾個月來一直處於脫鉤狀態。
IUSD 高度集中，前 25 位用戶擁有約 75% 的供應量。 這在其穩定池和 Liqwid Finance 中使用，以賺取這些資產的收益。 為了建立更永續的用例，我們需要看到穩定幣的流動性和實用性的改善。 穩定掉期將在改善其交易使用方面發揮重要作用。
Djed
Djed 依靠演算法設計來維持其掛鉤的穩定性。 這是第一個經過正式驗證、由加密貨幣支持、超額抵押的穩定幣。 它可以透過使用持續買賣 Djed 的智能合約來維持其價格穩定。 用戶可以存入價值 1 美元的 ADA，並鑄造價值 1 美元的 Djed。 為了在任何波動下保持價格穩定，Djed 需要一個稱為 Shen 的儲備。
Djed 沒有像 IUSD 那樣的清算功能，但這意味著它需要 400%-800% 的高抵押品目標，而不是 IUSD 的 110%。 這意味著 Djed 每鑄造一美元就需要 4-8 倍的抵押品，而這是很難實現的。 然而，其獨特的免清算設計對於想要獲得被動獎勵的 Ada 持有者來說可能很有吸引力。
Djed 也有軟掛鉤，其價值可能會因市場狀況而上下波動。 我們在 Djed 上觀察到了這一點，該公司幾個月來一直處於脫鉤狀態。
我們尚未看到卡爾達諾穩定幣生態系統具有有意義的吸引力。 他們的總市值<1500萬美元，相對於總市值約125B美元來說是一個小變化。 這不僅是卡爾達諾 DeFi 生態系統年輕的影響； 馬厩佔 Cardano TVL 的 8%，而以太坊則約為 300%。 隨著交易變得更加高效，我們將看到它們被採用作為交易對！
原文：Minswap Stableswap: An introduction to Stableswaps and Cardano Stablecoins