https://cexplorer.io/article/institutions-will-introduce-staking-funds
암호화폐는 개인 투자자와 기관 모두가 활용할 수 있는 새로운 금융 전망을 제시합니다. 스테이킹 프로세스는 새로운 코인의 배포를 통해 참여자들에게 인센티브를 제공하는 프로토콜을 통해 블록체인을 분산화하고 보호하는 데 중요한 역할을 합니다. 확실한 수익에 대한 약속은 시장의 모든 플레이어에게 매력적입니다. Grayscale은 9개의 지분 증명 블록체인을 포함하는 Grayscale Dynamic Income Fund(GDIF)를 출시했습니다. 그레이스케일이 선택한 블록체인과 이것이 암호화폐 부문에 미치는 영향에 대해 깊이 생각해 볼 가치가 있습니다. 이 기사에서 우리는 GDIF의 목표를 고려하고 GDIF가 덜 알려진 프로젝트를 주로 포함하는 이유를 탐구할 것입니다.
기회 활용
최대 규모의 비트코인 풀인 Foundry USA를 운영하고 Grayscale을 소유한 디지털 화폐 그룹(Digital Current Group)은 비트코인 채굴 전문화에 중요한 역할을 해왔습니다. 이 부문에서는 대규모, 종종 다국적 기업의 지배력이 증가하는 것으로 나타났습니다. 비트코인 프로토콜에서 보상을 얻는 과정은 수익성이 좋은 사업임이 입증되었습니다.
기관들은 이제 스테이킹에서 병행할 수 있는 기회를 인식하고 있습니다. Grayscale은 9개의 지분 증명 블록체인을 통합하는 Grayscale Dynamic Income Fund(GDIF)를 출시했습니다. 이 펀드의 주요 목표는 분기별로 미국 달러로 보상을 분배하는 것입니다. 우리는 아마도 곧 GDIF와 유사한 다른 스테이킹 펀드의 출현을 보게 될 것입니다.
지분 증명(PoS) 블록체인에 대한 기관 투자의 영향을 고려하는 것은 적절한 질문입니다. 본질적으로 상당한 양의 코인을 보유하는 새로운 주체의 출현으로 이어져 분산화를 잠재적으로 약화시킬 수 있지만, 51% 공격을 더 비싸게 만들어 보안을 강화할 수도 있습니다.
기관 투자가 PoS 코인의 시장 가치를 높일 수 있기 때문에 코인 보유자들은 이를 환영할 가능성이 높습니다. 그러나 여기에는 고유한 위험이 따릅니다. 기관은 구매를 통해 코인 가격을 부풀릴 수 있는 힘을 가지고 있지만, 특정 프로젝트에 대한 관심을 잃게 되면 가격이 급락할 수도 있습니다. 그런데 스테이킹을 중단해야 할 설득력 있는 이유가 있나요? 나중에 이 주제에 대해 더 자세히 살펴보겠습니다.
스테이킹 펀드의 운영은 투자자들이 자본을 투입하는 방식으로 이루어집니다. 그런 다음 그레이스케일은 자본을 다양한 PoS 토큰에 투자합니다. 선택한 모든 블록체인이 PoS 합의를 사용하는 것은 아니라는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 어떤 형태로든 보상을 제공하는 것으로 충분합니다. 그레이스케일은 이러한 토큰을 스테이킹하고 새로운 토큰 형태로 보상을 얻습니다. 이러한 스테이킹 보상은 매주 판매되어 USD를 생성합니다. 그런 다음 Grayscale은 고객에게 분기별로 USD 보상을 지급합니다.
Grayscale은 자산 자체 보관을 포함하여 스테이킹과 관련된 복잡성으로부터 고객을 보호합니다. 투자자는 자본을 공급하기만 하면 되며 그 대가로 Grayscale이 관리하는 PoS 포트폴리오에서 정기적인 보상을 받습니다.
그레이스케일은 스테이킹을 위해 어떤 PoS 블록체인을 선택했습니까?
상위 10개 블록체인 중 그레이스케일은 스테이킹 펀드로 이더리움(Coinbase Staked CBETH)과 솔라나(SOL) 두 개만 선택했습니다. 이 펀드에는 Aptos(APT), Celestia(TIA), Cosmos(ATOM), Near(NEAR), Osmosis(OSMO), Polkadot(DOT) 및 SEI Network(SEI)와 같은 다른 프로젝트도 포함됩니다.
Grayscale의 펀드에 ADA가 포함되지 않은 것은 Cardano 커뮤니티에 놀라운 일이었습니다. 아마도 약 3%의 상대적으로 낮은 스테이킹 수익률 때문이었을 것입니다.
StakeRewards 포털에서 현재 보상률을 조사한 결과, 펀드에 포함된 프로젝트 중 이더리움의 수익률이 3.73%로 가장 낮은 것으로 나타났습니다. Sei는 4.41%의 수익률로 바짝 뒤따랐습니다. 선택된 다른 모든 프로젝트는 7%가 넘는 수익률을 자랑하며, Cosmos와 Celestika는 16%가 넘는 수익률로 가장 높은 스테이킹 보상을 제공합니다.
흥미롭게도 상위 10위 안에 드는 BSC는 카르다노와 비슷한 낮은 수익률로 인해 펀드에 포함되지 않았습니다. 또한 잘 알려진 프로젝트인 Avalanche와 Algorand도 이더리움보다 수익률이 높음에도 불구하고 펀드에 포함되지 않았습니다.
정보에 따르면 펀드의 주요 목표는 다른 프로젝트별 지표나 세부 사항을 덜 고려하면서 가능한 가장 짧은 기간에 스테이킹 보상을 극대화하는 것입니다.
포트폴리오의 58%가 단 3개의 프로젝트로 구성됩니다. OSMO가 16.52%의 수율로 가장 큰 비중을 차지하고 있다. SOL이 7.41%의 수율로 2위에 올랐고, Polkadot이 10.76%의 수율로 그 뒤를 이었습니다.
PoS 블록체인 중 가장 높은 시가총액을 자랑하는 이더리움을 포함한 다른 모든 프로젝트는 ‘기타’ 범주에 속합니다. 수익률이 시가총액, 채택률, TVL(Total Value Locked), 사용자 기반, 커뮤니티 등과 같은 다른 측면보다 포트폴리오 구성에 더 영향력 있는 요소라는 것은 분명합니다.
우리는 이더리움이 포트폴리오에서 5% 정도만 보유할 것으로 추정합니다.
수요와 희소성이 스테이킹 수익보다 더 중요합니다
그레이스케일 스테이킹 펀드가 반드시 포트폴리오에 엄청난 성공 잠재력을 지닌 최고 품질의 프로젝트를 포함하도록 설계되지는 않았다는 것은 분명합니다. GDIF의 주요 목적은 가치를 추출하는 것, 특히 보상을 스테이킹하여 투자자에게 수익을 창출하는 것으로 보입니다. 네트워크 관점에서 볼 때 이 접근 방식은 분산화를 희생하면서 보안을 강화합니다.
포트폴리오에 포함되지 않거나 최소한의 대표성을 갖고 있는 PoS 블록체인이 열등하거나 잠재력이 부족하다는 관점에서 펀드를 보는 것은 건설적이지 않습니다.
펀드매니저들은 수요가 코인 가격에 중요한 역할을 한다는 사실을 인식하고 있다고 해도 과언이 아닙니다. 상위 10개 프로젝트의 코인에 대한 수요는 의심할 여지 없이 높은 스테이킹 보상 수익률만이 장점인 상대적으로 알려지지 않은 프로젝트의 수요를 초과할 것입니다.
스테이킹 자금은 이러한 블록체인 코인의 시장 가치 성장에 기여할 수 있으며 잠재적으로 새로운 소매 투자자를 유치할 수 있습니다. 그러나 이것만으로는 DeFi 채택, 사용자 기반, TVL(Total Value Locked) 등 측면에서 플랫폼의 성공을 보장할 수 없습니다.
고려해야 할 또 다른 중요한 측면은 이러한 프로젝트의 통화 정책입니다.
높은 스테이킹 보상을 제공하는 프로젝트에는 일반적으로 무한한 코인 인플레이션 정책이 적용됩니다. 이는 특히 미래에 코인의 희소성이 450억 개의 ADA 코인 공급으로 제한되는 Cardano와 같은 프로젝트에 비해 낮을 것임을 의미합니다.
솔라나는 총 토큰 수에 대한 하드캡이 없는 인플레이션 암호화폐입니다. 연간 인플레이션율은 8%로 시작하며, 이는 고정 장기 인플레이션율인 1.5%에 도달할 때까지 매년 15%씩 감소합니다.
Polkadot은 연간 인플레이션이 10%로 고정되어 있으며 최대 공급량이 없습니다.
GDIF에 통합된 프로젝트의 높은 스테이킹 수익률의 기원을 이해하는 것이 중요합니다. 종종 이는 높은 초기 금리로 끝없는 인플레이션의 결과이며, 많은 신흥 스테이킹 펀드가 채택할 가능성이 있는 전략입니다.
낮은 시가총액과 높은 스테이킹 보상(약 20%)으로 새로운 PoS 블록체인을 출시한다고 상상해 보세요. 상당한 할인을 받아 코인의 상당 부분을 펀드에 판매함으로써 관심을 불러일으킬 수 있습니다. 이를 통해 블록체인이 스테이킹 자금에 포함될 수 있습니다.
이 전략은 더 정교하기는 하지만 에어드롭과 매우 유사합니다. 본질적으로 관심을 끌기 위한 수단입니다.
그러나 이 시스템은 조만간 경제적 교착상태에 빠질 수밖에 없다. 인플레이션이 지나치게 높으면 코인의 시장 가치가 높은 스테이킹 보상에도 불구하고 더 이상 매력적이지 않을 정도로 급락하게 됩니다. 예를 들어 솔라나(Solana)의 경우처럼 시간이 지남에 따라 인플레이션이 감소한다면 결국 자금 스테이킹에 대한 매력을 잃게 될 것입니다. 그러나 코인은 다른 초점을 가진 펀드에 관심을 가질 수 있습니다.
GDIF는 최소 110만 달러의 투자자만이 독점적으로 접근할 수 있습니다.
투자자가 특정 PoS 블록체인의 100만개 코인을 100만 달러에 구매하는 시나리오를 생각해 보세요. 20%의 스테이킹 수익률로 투자자는 연간 20만 달러의 수익을 올릴 수 있으며 이는 매우 인상적입니다.
그러나 이는 하락장에서도 장기적으로 코인의 시장 가치를 유지하는 프로젝트에 달려 있으며, 이는 가능성이 낮습니다. 코인의 가치가 0.20 USD로 떨어지면 투자자는 예치금의 80% 손실을 입을 뿐만 아니라 스테이킹 수익률도 감소합니다. 그러면 수입은 미화 40,000달러에 불과해 투자 자금의 연간 수익률은 4%에 불과합니다.
스테이킹 보상이 장기적으로 투자자들에게 매력적으로 보이려면 코인 수요와 일치해야 합니다. 또는 약세장에서는 코인을 보유하고 다음 강세장을 기다리는 것이 더 수익성이 있을 수 있습니다. 그러나 이는 약세장에서 정기적으로 낮은 USD 보상을 받을 수 없다는 것을 의미합니다.
기관은 낮은 수익률 조건에서 코인 스테이킹을 중단하고 특정 프로젝트에서 철수할 가능성이 높습니다. 낮은 수익률은 종종 동전에 대한 수요 감소를 반영합니다. 커뮤니티와 사용자의 상당 부분이 프로젝트에 대한 신뢰를 잃으면 코인의 가치가 하락할 가능성이 높습니다.
우리의 관점에서 GDIF가 놓치고 있는 것은 프로젝트의 시가총액 증가에 대한 장기적인 잠재력입니다. 이 펀드는 다가오는 강세장에서만 좋은 성과를 낼 가능성이 높습니다. 약세장에서는 상대적으로 낮은 분기별 USD 보상을 위해 포트폴리오 가치의 상당한 하락을 견디는 것이 가치가 없을 수 있으므로 큰 관심을 끌지 못할 수 있습니다.
자금 접근 방식은 BTC 채굴자의 접근 방식을 반영해야 합니다. 그들은 약세장 동안 비용을 충당하는 데 필요한 최소한의 코인만 판매하고, 코인을 판매하는 것이 더 수익성이 높은 강세장을 기다려야 합니다.
장기 보유자는 BTC로부터 가장 큰 이익을 얻었으며 PoS 플랫폼에서도 동일한 원칙이 적용됩니다. 프로젝트의 잠재력을 정확하게 측정하는 사람들은 스테이킹을 통해 가장 많은 이익을 얻을 수 있습니다. 그들의 이익은 프로젝트의 시가총액 증가뿐만 아니라 PoS 프로젝트가 창출하는 현금 흐름에서도 발생합니다.
결론
Edinburgh Decentralization Index(EDI)에 따르면 Cardano는 상위 10위권 중 가장 분산화된 블록체인으로 평가됩니다. Ethereum과 달리 제3자가 필요 없이 안전한 스테이킹을 제공합니다. Cardano는 약 140만 명의 스테이커로 구성된 대규모의 헌신적인 커뮤니티를 자랑합니다. 이러한 특성에도 불구하고 그레이스케일은 스테이킹 수익률이 3%에 불과하기 때문에 관심이 없는 것으로 보입니다.
현재 Cardano의 스테이킹 보상은 현재 500으로 설정된 K 매개변수에 비해 불포화 풀의 수가 더 많기 때문에 잠재적 가치의 약 절반입니다. 이상적으로는 완전히 포화된 풀이 500개가 있어야 합니다.
Grayscale의 포트폴리오 관리자가 블록체인 프로젝트의 통화 정책을 완전히 이해하고 있는지 여부는 불확실합니다. 그들은 코인 부족보다 높은 코인 인플레이션을 선호하는 것으로 보이며 기술 발전으로 인한 장기 수익률보다 단기 이익을 우선시하는 것으로 보입니다.
우리는 베어마켓(또는 여러 차례) 동안 저렴한 비용으로 코인을 획득하고 스테이킹 보상을 축적한 장기 보유자들은 코인의 시장 가치가 얼리 어답터들이 구매한 구매 가치를 크게 초과할 때 결국 매도할 것이라고 믿습니다. 그들은 정규 스테이킹 보상만 판매하기 시작하고 대부분의 코인을 유지할 수 있습니다. 그것은 그들에게 소극적 소득이 될 것입니다. ADA 코인의 희소성은 이러한 견해에 신빙성을 부여합니다. 코인 인플레이션이 높은 새로운 블록체인을 지속적으로 생성하는 것이 가능하지만, 이 접근 방식은 곧 추진력을 잃을 수 있습니다. 코인의 시장 가치는 변함없이 해당 프로토콜의 성공을 반영합니다. 우리는 적절한 시기에 Cardano가 스테이킹 펀드 포트폴리오에서 그 자리를 찾을 것이라고 생각합니다.