:RU: Институциональные структуры создадут стейк фонды

Перевод статьи https://cexplorer.io/article/institutions-will-introduce-staking-funds

image

Криптовалюты открывают новые финансовые перспективы, которые должны быть использованы как индивидуальными инвесторами, так и институциональными структурами. Процесс стейкинга играет решающую роль в децентрализации и обеспечении безопасности блокчейна, а протоколы стимулируют участников путем распределения новых монет. Это обещание гарантированной доходности привлекает всех игроков рынка. Grayscale запустила Grayscale Dynamic Income Fund (GDIF), в который включено девять POS блокчейнов. Стоит поразмыслить над блокчейнами, выбранными Grayscale, и последствиями, которые это имеет для криптосектора. В статье мы рассмотрим цели GDIF и выясним, почему в нем преимущественно представлены менее известные проекты.

Пользуясь возможностью

Digital Currency Group, которая управляет крупнейшим Bitcoin-пулом Foundry USA и владеет Grayscale, была значительным игроком в профессионализации майнинга Bitcoin. В этом секторе наблюдается растущее доминирование крупных, часто многонациональных корпораций. Процесс получения вознаграждений с помощью Bitcoin-протокола зарекомендовал себя в качестве прибыльного бизнеса.

Институциональные структуры теперь осознают параллельную возможность участвовать в стейкинге. Grayscale представила Grayscale Dynamic Income Fund (GDIF), который включает в себя девять POS блокчейнов. Основная цель фонда - ежеквартально распределять вознаграждения в долларах США. Вероятно, вскоре мы увидим появление других стейк фондов, подобных GDIF.

Это уместный вопрос для рассмотрения влияния институциональных инвестиций на блокчейны c доказательством ставки (PoS). По сути, хотя это потенциально и может снизить децентрализацию, приведя к появлению новых организаций, обладающих значительным количеством монет, это также могло бы повысить безопасность, делая более дорогостоящей 51%-атаку.

Держатели монет, вероятно, с радостью это воспримут, поскольку институциональные инвестиции могут повысить рыночную стоимость PoS-монет. Однако это сопряжено со своим набором рисков. Институциональные структуры имеют право завышать цены на монеты посредством покупок, но они также могут привести к резкому падению цен, если они потеряют интерес к конкретному проекту. Но есть ли веская причина прекратить стейкинг? Мы углубимся в эту тему позже.

Принцип работы стейк фонда таков, что инвесторы вкладывают свой капитал. Затем Grayscale инвестирует этот капитал в различные токены PoS. Важно отметить, что не все выбранные блокчейны используют консенсус PoS. Достаточно, чтобы они предлагали какую-либо форму вознаграждения. Grayscale делегирует эти токены и получает вознаграждение в виде новых токенов. Эти вознаграждения за стейкинг продаются еженедельно и приносят доход в долларах США. Затем Grayscale выплачивает своим клиентам вознаграждение в долларах США ежеквартально.

Grayscale защищает своих клиентов от сложностей, связанных с делегированием токенов, включая самостоятельное хранение активов. От инвесторов требуется только предоставить капитал, а взамен они получают регулярные вознаграждения из портфеля PoS, управляемого Grayscale.

Какие PoS-блокчейны Grayscale выбрала для стейкинга?

Из топ-10 блокчейнов Grayscale выбрала только два для своего стейкинга, а именно Ethereum (Coinbase Staked CBETH) и Solana (SOL). Фонд также включает в себя другие проекты, такие как Aptos (APT), Celestia (TIA), Cosmos (ATOM), Near (NEAR), Osmosis (OSMO), Polkadot (DOT) и SEI Network (SEI).

Невключение ADA в фонд Grayscale стало неожиданностью для сообщества Cardano, возможно, из-за относительно низкой доходности стейкинга - около 3%.

Изучив текущие ставки вознаграждения за стейкинг на портале StakingRewards, было обнаружено, что среди проектов, включенных в фонд, Ethereum имеет самую низкую доходность - 3,73%. Sei следует за ним вплотную с доходностью 4,41%. Все остальные выбранные проекты могут похвастаться доходностью, превышающей 7%, при этом Cosmos и Celestia предлагают самые высокие вознаграждения за стейкинг - более 16%.

a0d7e4f83d5182cfde9f37b3d1cd7c2b

Интересно, что BSC, который входит в топ-10, не был включен в фонд, возможно, из-за низкой доходности, аналогичной Cardano. Кроме того, известные проекты Avalanche и Algorand, несмотря на более высокую доходность, чем у Ethereum, также не были включены в фонд.

Информация предполагает, что основной целью фонда является максимизация вознаграждения за стейкинг в кратчайшие возможные сроки, при этом меньше внимания уделяется другим показателям или деталям, связанным с конкретным проектом.

bd374bced0defd5ede858ee8ae8fdfef

Значительные 58% портфеля составляют всего три проекта. Наибольшая доля принадлежит OSMO с доходностью 16,52%. SOL занимает второе место с доходностью 7,41%, за ним следует Polkadot с доходностью 10,76%.

Все остальные проекты, включая Ethereum, который может похвастаться самой высокой рыночной капитализацией среди PoS-блокчейнов, подпадают под категорию “Другие”. Очевидно, что доходность является более влиятельным фактором при формировании портфеля, чем другие аспекты, такие как рыночная капитализация, уровень принятия, общая заблокированная стоимость (TVL), база пользователей, сообщество и так далее.

По нашим оценкам, доля Ethereum в портфеле может составлять всего около 5%.

Спрос и дефицит важнее, чем доходность от стейкинга

Очевидно, что стейк фонд Grayscale не обязательно предназначен для включения в свой портфель проектов наивысшего качества с огромным потенциалом успеха. Похоже, что основной целью GDIF является извлечение ценности, в частности, получение вознаграждений, которые, в свою очередь, приносят прибыль инвесторам. С точки зрения сети, такой подход повышает безопасность за счет децентрализации.

Неконструктивно рассматривать такой фонд с точки зрения того, что PoS-блокчейны, которые не попали в портфель или минимально представлены в нем, уступают или лишены потенциала.

Можно с уверенностью сказать, что управляющие фондами осознают тот факт, что спрос играет значительную роль в ценообразовании монет. Спрос на монеты из топ-10 проектов, несомненно, превышает спрос на относительно неизвестные проекты, единственным преимуществом которых является высокая доходность при стейкинге.

Стейкинг может способствовать росту рыночной стоимости монет этих блокчейнов, потенциально привлекая новых розничных инвесторов. Однако само по себе это может не гарантировать успех платформы с точки зрения принятия DeFi, базы пользователей, общей заблокированной стоимости (TVL) и так далее.

Другим важным аспектом, который следует учитывать, является денежно-кредитная политика этих проектов.

Проекты, предлагающие высокое вознаграждение за стейкинг, как правило, придерживаются политики бесконечной инфляции монет. Это означает, что дефицит монет, особенно в будущем, будет ниже по сравнению с такими проектами, как Cardano, у которого предложение монет ADA ограничено и составляет 45 миллиардов.

Solana - это инфляционная криптовалюта без жесткого ограничения общего количества токенов. Начальный годовой уровень инфляции составляет 8%, который будет снижаться на 15% каждый год, пока не достигнет 1,5%, что станет фиксированным уровнем в долгосрочной перспективе.

Блокчейн Polkadot подвержен инфляции, с фиксированной годовой инфляцией в 10%, и не имеет максимального предложения монет.

Важно понимать происхождение высокой доходности проектов, которые были включены в GDIF. Часто это является результатом непрекращающейся инфляции с высоким начальным уровнем - стратегии, которая, вероятно, будет принята многими появляющимися стейк фондами.

Представьте себе запуск нового PoS-блокчейна с низкой рыночной капитализацией и высоким вознаграждением за стейкинг, скажем, около 20%. Продавая значительную часть монет фондам со значительной скидкой, можно заинтересовать их. Такое подход может гарантировать, что блокчейн будет включен в стейк фонды.

Эта стратегия имеет поразительное сходство с аирдропами, хотя и более изощренна. По сути, это средство привлечения внимания.

Однако рано или поздно эта система неизбежно зайдет в экономический тупик. Если инфляция будет чрезмерно высокой, рыночная стоимость монет упадет до такой степени, что они перестанут быть привлекательными, несмотря на высокое вознаграждение за стейкинг. Если инфляция со временем снизится, как, например, в случае с Solana, она в конечном итоге потеряет свою привлекательность для стейкинга. Однако монеты могут представлять интерес для фонда с другой направленностью.

GDIF доступен исключительно инвесторам с минимальным входным капиталом в 1,1 млн долларов США.

Рассмотрим сценарий, в котором инвестор покупает 1 млн монет определенного PoS-блокчейна за 1 млн долларов США. При доходности стейкинга в 20% инвестор может получать годовую прибыль в размере 200 тыс. долларов США, что весьма впечатляет.

Тем не менее это зависит от того, сохранит ли проект рыночную стоимость своих монет в долгосрочной перспективе, даже на медвежьем рынке, что маловероятно. Если стоимость монеты упадет до 0,20 доллара США, инвестор не только потеряет 80% своего депозита, но и снизит доходность стейкинга. Тогда доход составил бы всего 40 тысяч долларов США, что в переводе означает ежегодную доходность всего в 4% от инвестированных средств.

Чтобы вознаграждения за стейкинг оставались привлекательными для инвесторов в долгосрочной перспективе, они должны соответствовать спросу на монеты. В качестве альтернативы, на медвежьем рынке может быть выгоднее сохранить монеты и дождаться следующего бычьего рынка. Но это означало бы отсутствие регулярных низких вознаграждений в долларах США на медвежьем рынке.

Институциональная структура, скорее всего, прекратит делегировать монеты и выйдет из конкретного проекта при условиях низкой доходности. Низкая доходность часто отражает снижение спроса на монеты. Если значительная часть сообщества и пользователей потеряет доверие к проекту, стоимость монет, скорее всего, снизится.

С нашей точки зрения, чего, по-видимому, не хватает GDIF, так это долгосрочного потенциала роста рыночной капитализации проектов. Фонд, вероятно, покажет хорошие результаты только на предстоящем бычьем рынке. Во время медвежьего рынка он может не вызвать особого интереса, поскольку, возможно, значительное падение стоимости портфеля ради относительно низких квартальных вознаграждений в долларах США того не стоит.

Подход фондов должен отражать подход майнеров BTC. Они должны продавать только минимальное количество монет, необходимое для покрытия расходов во время медвежьего рынка, и ждать бычьего рынка, где продажа монет была бы более прибыльной.

Долгосрочные держатели извлекли наибольшую выгоду из BTC, и тот же принцип будет справедлив и для PoS-платформ. Те, кто точно оценивает потенциал проекта, получают максимальную выгоду от стейкинга. Их прибыль будет зависеть не только от увеличения рыночной капитализации проекта, но и от денежного потока, который генерируют PoS-проекты.

Вывод

Согласно Эдинбургскому индексу децентрализации (EDI), Cardano входит в топ-10 самых децентрализованных блокчейнов. В отличие от Ethereum, он предлагает безопасный стейкинг без привлечения третьих сторон. Cardano может похвастаться большим и преданным сообществом, насчитывающим около 1,4 миллиона делегатов. Несмотря на эти атрибуты, Grayscale не выглядят заинтересованными в Cardano, вероятно, из-за того, что доходность стейкинга составляет всего 3%.

Вознаграждение за стейкинг Cardano в настоящее время составляет примерно половину от своего потенциального размера, учитывая большее количество недонасыщенных пулов по сравнению с параметром K, который в настоящее время установлен на уровне 500. В идеале должно быть 500 полностью насыщенных пулов.

Неясно, полностью ли портфельные менеджеры Grayscale понимают денежно-кредитную политику блокчейн проектов. Они, по-видимому, предпочитают высокую инфляцию монет их дефициту и, похоже, отдают предпочтение краткосрочным выгодам перед долгосрочными доходами, приносимыми благодаря технологическому прогрессу.

Мы считаем, что долгосрочные держатели, которые приобрели монеты по низкой цене и копили вознаграждение за стейкинг во время медвежьего рынка (или нескольких), в конечном итоге начнут продавать монеты, когда рыночная стоимость монет значительно превысит стоимость покупки, по которой их купили ранние пользователи. Они могут начать продавать только регулярные вознаграждения за стейкинг и оставить себе большую часть монет. Для них это будет пассивный доход. Нехватка монет ADA подтверждает эту точку зрения. Несмотря на то, что возможно постоянно создавать новые блокчейны с высокой инфляцией монет, этот подход вскоре может утратить свой импульс. Рыночная стоимость монеты неизменно будет отражать успех ее протокола. Мы думаем, что Cardano со временем найдет свое место в портфелях стейк фондов.

// От переводчика: для получения дополнительных переведенных на русский язык статей о Cardano посетите русскоязычный раздел на форуме Cardano. Видеоролики о Cardano на русском языке можно найти на YouTube канале нашего замечательного амбасадора Тимура Сахабутдинова, а также на канале Чарльз Хоскинсон на русском. Хотите поговорить или задать вопрос о Cardano? Тогда приглашаем в наше уютное русскоязычное сообщество Cardano в Telegram. Оставайтесь на связи, все только начинается!