Získávání finančních prostředků má ve světě kryptoměn dlouhou historii a pravděpodobně každý viděl nebo slyšel o mánii ICO kolem roku 2017. Byli jsme svědky mnoha pokusů o zlepšení této oblasti. Cardano přišlo s konceptem ISPO, který rozhodně stojí za pozornost.
TLDR:
- Aby kryptoměny uspěly jako alternativa k tradičnímu finančnímu světu, musí být možné replikovat běžné procesy, včetně financování stávajících nebo nových projektů.
- ISPO je jedinečná forma financování nových projektů, která využívá funkcionalitu stakingu. Místo přímé výměny mincí ADA za tokeny projektu investoři obětují své odměny za staking, aby získali tokeny.
- ISPO má přímý dopad na decentralizaci sítě. Malé pooly mohou trpět odchodem delegátů.
- Můžeme si představit tým, který pracuje na projektu nebo podporuje komunitu Cardano, aniž by prodával tokeny.
Jak funguje financování projektů v tradičním světě
Majitel soukromé společnosti se může ocitnout v situaci, kdy potřebuje další finanční prostředky na rozšíření svého podnikání. V tradičním světě financí existuje proces zvaný primární veřejná nabídka akcií (IPO). Společnost může získat finanční prostředky veřejnou nabídkou akcií nebo nabídkou novým investorům. Po IPO je společnost uvedena na burzu cenných papírů. Při IPO musí společnost předložit regulátorovi trhu jakýsi nabídkový dokument. Nabídkový dokument obsahuje všechny důležité informace o společnosti, jejích promotorech, projektech, finančních údajích, předmětu získávání peněz, podmínkách emise atd.
Po prodeji akcií získá vlastník prostředky na rozšíření podniku, ale společnost nyní nevlastní pouze on, ale všichni akcionáři. Pokud společnost vytváří zisk, může být jeho část na základě nabídkového dokumentu poměrově rozdělena mezi všechny vlastníky. Původní vlastník se může vzdát části svých rozhodovacích práv. Tento proces se může lišit v závislosti na jurisdikci a obvykle je přísně regulován a kontrolován.
Dodejme, že nákup akcií v rámci IPO může být obtížný, protože první nabídka lukrativních společností je obvykle vyhrazena velkým investorům, jako jsou hedgeové fondy a banky. Běžní investoři mohou poměrně rychle po IPO nakoupit akcie nově uvedené společnosti.
Čím je společnost známější a úspěšnější, tím je pravděpodobnější, že získá více kapitálu, protože po jejích akciích bude větší poptávka. Malé společnosti nebo začínající podniky mají mnohem obtížnější situaci a nemusí získat financování.
Získávání finančních prostředků v decentralizovaném světě
Základní myšlenka fundraisingu spočívá v tom, že lidé investují své peníze a kupují podíl ve společnosti. Podíl může mít podobu akcií v tradičním světě financí nebo tokenů v decentralizovaném světě. V obou případech investoři věří, že projekt bude prosperovat a že se jim z dlouhodobého hlediska ekonomicky vyplatí podíl držet. Jinými slovy, podstupují riziko a očekávají za to zisk.
Aby kryptoměny uspěly jako alternativa k tradičnímu finančnímu světu, musí být možné replikovat běžné procesy, včetně financování stávajících nebo nových projektů. Základem financování projektů se stala tokenizace a chytré kontrakty a z těchto technologických inovací vznikla mánie ICO (Initial Coin Offering). Lidé si mohli koupit tokeny nových projektů za jiné digitální mince, nejčastěji ETH a BTC.
ICO mánie skončila neúspěchem. Mnoho projektů se nepodařilo realizovat a lidé přišli o své peníze. Co to způsobilo? Většina projektů byla od počátku podvodem, mnozí podcenili náročnost realizace svých nápadů. Obecným problémem byla nízká škálovatelnost platforem. Pokud se týmu podařilo dodat slibovaný protokol nebo aplikaci, setkal se s nezájmem o jejich používání kvůli dlouhému medvědímu trhu a neochotě lidí zajímat se o cokoli s nálepkou decentralizace.
Získávání finančních prostředků je koncepčně správné. V tradičním světě funguje relativně dlouho a spolehlivě. V decentralizovaném světě jeho implementace selhala, protože se dalo snadno podvádět. Chyběla regulace a dohled. Koncept ICO byl od počátku naivní, protože umožňoval týmům slíbit nemožné, vybrat peníze a vypadnout. Tokeny prodávané týmy neměly stejné vlastnosti jako akcie. Kupujícím neposkytovaly žádná práva ani záruky. Hodnota a využití tokenů byly často pochybné. Týmy často neměly žádnou pověst, jejich členové skrývali svou skutečnou identitu a nebyli odpovědní za neúspěchy.
V regulovaném prostředí je těžké podvádět, protože je snadné trestat chyby a podvody. Pokud má decentralizovaný svět přežít bez úřadů a regulací, musí přijít s koncepty, které budou fungovat. Týmy musí mít možnost získávat finance, ale zároveň musí být zajištěna ochrana investorů.
Tým musí cítit závazek a motivaci k realizaci projektu. V případě neúspěchu projektu by mělo být možné část získaných prostředků investorům vrátit. Případně by mělo být možné získané prostředky uzamknout v chytrém kontraktu a následně pravidelně hlasovat o dalším uvolnění prostředků na základě pokroku projektu.
Věříme, že se časem objeví další funkční koncepty. Je možné, že na kryptoměny budou uvaleny regulace takového charakteru, že bude nutné pracovat se skutečnými identitami členů týmu. To by výrazně zjednodušilo fundraising na blockchainu, protože by se zachovaly výhody decentralizace a zároveň by se využil stávající právní systém. Přesto se domníváme, že pro decentralizovaný svět by bylo výhodnější zcela se obejít bez regulace a řešit problémy prostřednictvím technologie. Je však možné, že regulace bude rychlejší než vývoj potřebných technologií.
Podívejme se nyní na ISPO.
Co je ISPO
ISPO je zkratka pro Initial Stake Pool Offering (počáteční nabídka skrze staking pooly). Jedná se o jedinečnou formu financování nových projektů, která využívá funkce stakingu. Místo přímé výměny mincí ADA za tokeny projektu investoři obětují své odměny za staking. Tým založí vlastní staking pool (nebo více takových poolů) a vyzve investory, aby do něj delegovali své mince ADA. Často nastaví odměny za staking na 100 %. Tým získává odměny ADA a poté poměrově rozdělí tokeny všem delegátům. K tomu využívají on-chain data a v podstatě udělají airdrop tokenů.
Pokud mají investoři zájem podpořit projekt a získat jeho tokeny, jednoduše delegují mince ADA do poolu vytvořeného týmem. Není třeba mince ADA nikam posílat. Díky tomu je podpora projektu poměrně snadná.
Všimněte si několika věcí. Investoři mají své vlastní mince ADA vždy ve svých peněženkách a nepřicházejí o ně. Obětují, a tedy v podstatě investují, pouze mince ADA, které by získali z odměn. Rozdíl mezi nákupem tokenů přímo za mince ADA a touto formou je pouze mentální. Investoři mají pocit, že jimi zakoupené mince ADA neutratí, a mohou si myslet, že riziko investice je o něco nižší. Jinými slovy, mohou mít pocit, že investují mince, které jsou distribuovány sítí Cardano na odměny, i když odměny by technicky vzato byly jejich mince ADA.
ISPO je pomalejší forma získávání prostředků, protože může trvat několik epoch v závislosti na tom, kolik mincí ADA chce tým shromáždit, a na zájmu o tokeny. Epocha Cardano trvá 5 dní. Ekosystém Cardano pracuje s konceptem nasycení poolu, což znamená, že celkový podíl v poolu se v ideálním případě pohybuje kolem 65 milionů mincí ADA. Při plném nasycení poolu a nastavení poplatků na 100 % generuje pool každou epochu přibližně 40 000 mincí ADA. Za rok by to bylo téměř 3M mincí ADA.
Uveďme si příklad. Pokud by tým měl 3 plně nasycené pooly se 100% poplatky a sběr prostředků by trval 30 epoch (5 měsíců), maximální množství mincí ADA, které by tým mohl získat, by bylo přibližně následující.
3 * 40 000 * 30 = 3 600 000 ADA
Volatilita je velkým nepřítelem podnikání a tržní hodnota mincí ADA se může rychle měnit. Hodnota 50 000 mincí ADA může být 25 000 USD při ceně 0,5 USD za minci ADA nebo snadno 100 000 USD při ceně 2 USD za minci ADA. To jsou velké rozdíly a tým s tím musí počítat.
Tým nemusí nastavit poplatky na 100 % a může je nastavit nižší, například jen na 50 %. To znamená, že část poplatků půjde týmu jako provozovateli poolu a část delegátům. Investoři tak jakoby investují jen část odměn a mohou se cítit pohodlněji.
Záleží pouze na týmu, jakou strategii zvolí a jak rychle potřebuje mince ADA nasbírat. Investoři mohou kdykoli delegovat do jiného poolu a v podstatě tak vyjádřit ztrátu zájmu o tokeny. Mince ADA nejsou během sázení uzamčeny, takže je uživatelé mohou kdykoli použít na něco jiného. Když protokol Cardano provádí snímky mezi epochami, za stakované se považuje pouze tolik mincí, kolik je jich aktuálně v peněžence.
Dokážeme si představit strategii, kdy tým bude chtít získat prostředky co nejrychleji. To by jim dalo jistotu do budoucna, že mají zajištěné financování. Na druhou stranu je možné zajistit průběžné financování na rok nebo déle. Tým by musel průběžně podávat zprávy o pokroku projektu a investoři by se mohli rozhodnout, zda mají i nadále zájem projekt podporovat. Tento formát se nám zdá být pro poctivé týmy spravedlivější. Na druhou stranu se může stát, že pozornost investorů upoutá jiný projekt a oni delegují mince ADA jinam. Nebo může přijít medvědí trh a ten může ovlivnit rozhodování investorů. Delegáti mohou své delegování kdykoli změnit, což je z pohledu týmu riziko.
Pro týmy nemusí být snadné upoutat pozornost delegátů a udržet si ji po delší dobu. Může se objevit více konkurenčních projektů najednou a o získání delegátů se snaží i provozovatelé poolu. Týmy musí mít dobrý marketing a prokázat, že má smysl je podporovat.
Dodejme, že po skončení ISPO mohou delegáti delegovat mince ADA do jiného poolu. Otázkou je, zda týmy nechají pooly běžet dál. Pokud ano, měly by snížit poplatek ideálně na 0 %, aby delegáti získali plnou odměnu.
Pokud chce tým pouze distribuovat tokeny (airdrop) a má zajištěno financování jiným způsobem (např. přes Catalyst), může podpořit jakýkoli pool. Je možné veřejně deklarovat, že tokeny budou distribuovány lidem, kteří delegují do vybraných poolů v určitých epochách. Tímto způsobem lze podporovat single provozovatele poolů.
Vedlejší účinky ISPO
ISPO kombinuje financování projektů a staking. To bude mít samozřejmě několik vedlejších účinků.
Každý provozovatel poolu se snaží přilákat delegáty do svého poolu. Pokud se lidé rozhodnou opustit pool a delegovat jinam, aby investovali do projektu, ovlivní to ty provozovatele, kteří chtěli pouze provozovat pool a nepracovat na jiném projektu. ISPO může negativně ovlivnit zejména malé pooly, pro které může být odchod delegátů kritický.
ISPO má přímý dopad na decentralizaci sítě a je otázkou, zda je to pozitivní nebo negativní. Nové projekty mohou přitáhnout pozornost investorů a v procesu získávání finančních prostředků získat dočasnou moc v síťovém konsensu. Tým bude obvykle provozovat více poolů, takže existuje určitá forma centralizace, kterou lze relativně rychle získat. Pro síť jako celek to není nebezpečné, protože mince ADA jsou stále v rukou delegátů. Pokud by pooly nevytvářely bloky, nedostanou odměnu a delegáti by pooly rychle opustili. S ohledem na současné pooly by však bylo pro síť výhodnější, kdyby týmy provozovaly méně poolů po delší dobu.
Má to však jeden háček. Může se stát, že se pooly rychle nasytí a ne všichni investoři budou spokojeni. Rádi by se účastnili ISPO, ale to zřejmě není možné, když jsou všechny pooly nasycené. Týmy nemohou kontrolovat počet delegátů ani počet mincí, které může jednotlivec delegovat. Když je tedy o tokeny velký zájem, jediným řešením je přidat další pool.
Alternativou by byla kombinace ISPO s prodejem tokenů. Část zájemců o investici do projektu by si tokeny koupila přímo a část by šla cestou ISPO. Jsme si jisti, že se najdou investoři, kterým ISPO nebude vyhovovat a raději si tokeny koupí přímo.
Je dobře, že se mince ADA v ekosystému posouvají a lidé přemýšlejí, jaký pool nebo projekt podpořit. Nemělo by to však mít negativní dopad na provozovatele single poolů a malé pooly. Bylo by prospěšné upravit ISPO tak, aby podporoval decentralizaci, a ne naopak.
Budoucnost ISPO
Popularita ISPO rychle roste, ale podle našeho názoru není investování prostřednictvím obětování odměn ADA ideálním řešením z hlediska dopadu na stávající bazény. Za nevýhodu lze považovat nižší flexibilitu a nutnost spustit další pool v případě vyššího zájmu o tokeny.
Nechceme tím říci, že ISPO je nutně špatný koncept. Cardano umožňuje ISPO tím, že umožňuje uživatelům volnost nad mincemi ADA i během stakingu. ISPO však potřebuje vylepšení. Líbilo by se nám, kdyby delegáti mohli zůstat u svého poolu, ale mohli by nastavit delegování tak, aby se část odměn automaticky přesunula na jinou adresu. Jednalo by se o adresu týmu, který chce získat finanční prostředky.
Tato úvaha nás však vede k zamyšlení, proč si investoři jednoduše nekoupí tokeny vybraného projektu sami pro pravidelné sázení odměn v každé epoše. Největší výhodu ISPO vidíme v tom, že proces získávání prostředků trvá delší dobu, během níž může tým investorům dokázat, že je na dobré cestě s realizací projektu. Tím se dostáváme zpět k největšímu problému blockchainového investování, kterým je ochrana investorů.
IPO nejlépe fungují, pokud je společnost na trhu dobře zavedená a má za sebou úspěšné výsledky. O takové akcie bude velký zájem. Celé odvětví blockchainu je stále v plenkách, takže je přirozené, že týmy přicházejí hlavně s nápady na realizaci projektů. Jednotlivé týmy mohou získat dobrou pověst až poté, co úspěšně realizují nějaký projekt. Problémem je, že vývoj projektu je nákladný a týmy musí mít od začátku zajištěno financování. Ideálně s nějakou pozitivní perspektivou do budoucna. Investoři často podstupují velké riziko.
Pravděpodobně jediným řešením v decentralizovaném světě je systém, který umožňuje postupné uvolňování odměn pro tým. Každý investor by měl mít možnost získat část investovaných prostředků zpět, pokud není spokojen s prezentovaným průběhem projektu. Tento problém ISPO v podstatě neřeší.
V této fázi nepovažujeme ISPO za konečné řešení bezpečného investování v decentralizovaném světě.
Zapojení stakingu do týmové podpory
Dokážeme si představit tým, který pracuje na projektu nebo podporuje komunitu Cardano, aniž by prodával tokeny. Mnozí provozovatelé poolů odvádějí pro komunitu dobrou práci a jsou za své delegáty vděční. Stakeři by měli delegovat své mince ADA s ohledem na decentralizaci sítě, ale zároveň by měli myslet na rozvoj ekosystému. V ideálním případě by měli tyto dva zájmy sladit dohromady. Delegování mincí ADA s ohledem na co nejvyšší zisk není z dlouhodobého hlediska ekosystému tím nejlepším rozhodnutím.
Týmy by mohly komunitě oznámit, že vývoj určitého projektu bude trvat přibližně rok. Pokud by komunita chtěla projekt financovat, delegovala by mince ADA do projektového poolu. Pool by měl nastavené poplatky přiměřeně potřebám. Nemuselo by to být nutně 100 %. Záleželo by na tom, jaké jsou náklady na vývoj v dané geografické lokalitě. Pokud by byly poplatky stanoveny řekněme na 30 %, mohlo by to stačit na to, aby na projektu pracoval tým nebo jednotlivec. Delegáti by stále dostávali uspokojivé odměny ze stakingu.
Všimněte si, že tato forma týmové podpory by nepřilákala pozornost regulačních orgánů. Projekty by nepotřebovaly žádné tokeny a podpora by byla postavena především na dlouhodobé důvěře. Byl by to vlastně podobný přístup jako pravidelné dary na projekt, jen stabilnější.
Do provozu decentralizované služby by snad mohl být zapojený i staking. Delegáti by například mohli službu využívat zdarma. Mohlo by to zajistit financování stávajících služeb nebo být odměnou pro tým, který projekt realizoval.
Nechceme vyvolat dojem, že tokeny nemají žádný význam. Investoři očekávají, že hodnota tokenů poroste rychleji než hodnota mincí ADA. Proto jsou ochotni podstoupit určité riziko za potenciálně vyšší zisk. Kromě toho mohou mince hrát důležitou roli při řízení projektu. Jak jsme psali výše, decentralizovaný svět musí být schopen kopírovat běžné finanční služby. V tomto případě akcie.
Lidé by neměli tokeny automaticky považovat za akcie a měli by pečlivě zvažovat jejich význam. Týmy by měly být ohledně tokenů a jejich použití transparentní. ISPO je v podstatě jen forma získání tokenů za mince ADA. Forma, jakou jsou tokeny získávány, nemá vliv na jejich význam.
Závěr
Jsme určitě rádi, že se koncept ISPO objevil. V kryptoměnovém průmyslu se každý den odehrává spousta pokusů a omylů. Každý krok špatným směrem nám pomáhá ukázat správnou cestu. ISPO tu pravděpodobně ještě nějakou dobu bude a mnoho projektů ho využije k získání finančních prostředků. Je dobré se zamyslet nad tím, jaký vliv má ISPO na decentralizaci sítě a jak by se tento jistě zajímavý koncept dal vylepšit.